No início do terceiro mandato de Luiz Inácio Lula da Silva, em 2023, o mercado financeiro esperava que a Selic caísse para um dígito já em 2024. Quatro anos depois, a projeção mudou: economistas de mais de 100 instituições financeiras indicam que a taxa não atingirá esse patamar nem em 2030.
"A principal crítica é que as contas públicas continuaram no vermelho no terceiro mandato de Lula, mesmo com aumento de impostos e carga tributária recorde", afirmou analista.
Destaques:
- Selic acima de 10% ao ano até 2030
- Expectativa baseada em pesquisa do Banco Central
- Necessidade de ajuste fiscal para mudar projeção
Expectativas de juros e cenário atual
A Selic está em 13,75% ao ano, mesmo nível de início de 2023. Em termos reais, após descontar a inflação prevista, o juro efetivo chega a 9,49%, o maior do mundo. Até maio deste ano, o mercado previa taxa de 9,75% em 2030; a partir de então, analistas passaram a projetar 10%.
Causas da deterioração das expectativas
A piora acompanha déficits sucessivos nas contas públicas. O governo flexibilizou metas fiscais, usou intervalos de tolerância e receitas extraordinárias, e realizou despesas fora do limite estabelecido pelo Congresso. Esse manejo gerou pressões inflacionárias, elevação dos juros e endividamento público, com dívida em 82,9% do PIB (critério BC) e 95,2% (cálculo FMI).
"No terceiro [mandato] se sabia que o novo governo trabalharia para revogar o teto de gastos, mas havia a dúvida sobre qual regra seria colocada no lugar...", disse Jeferson Bittencourt, head de macroeconomia do ASA.
Avaliação de especialistas
Solange Srour, diretora de macroeconomia da UBS GWM, aponta que o aumento dos juros nos EUA eleva o piso da Selic brasileira, dificultando queda abaixo de 10%.
"O ambiente externo é apenas parte da explicação... a percepção mudou sobretudo porque aumentaram as dúvidas sobre a sustentabilidade da dívida pública", afirmou.
Srour recomenda atacar regras de indexação e vinculação de despesas obrigatórias, rever benefícios previdenciários e fiscais, e melhorar a focalização de programas sociais.
Perspectivas para a política monetária
O Copom indica que será necessário manter juros elevados por mais tempo. A taxa básica é definida pelo Banco Central com base nas metas de inflação; se as projeções superarem as metas, a resposta é elevar a Selic.
"Analistas observam que as taxas de juros negociadas no mercado para prazos mais longos refletem as expectativas dos agentes econômicos para gastos públicos e atividade, entre outros, e, consequentemente, para a inflação", explicou a autoridade monetária.
Caminhos para a redução da Selic
Economistas e organismos internacionais apontam que a melhora das contas públicas é condição para cortar a Selic e a curva de juros. O mercado critica a estratégia de aumento de impostos combinada com elevação de gastos, pedindo maior foco em cortes de despesas.
"O ponto central é atacar os mecanismos que fazem a despesa obrigatória crescer automaticamente, em especial as regras de indexação e vinculação", afirmou Srour.
Bittencourt ressalta que o pacote fiscal apresentado ao Congresso traz ajuste permanente mais significativo, porém ainda privilegia aumento de receita em vez de cortes estruturais, mantendo a trajetória fiscal que sustenta juros altos.
"Não vejo o mercado mudando significativamente a visão sobre a taxa de juros ao longo do mandato", concluiu Bittencourt.
A expectativa permanece de que, sem mudanças estruturais nos gastos obrigatórios, a Selic continue acima de 10% até o final do quarto mandato de Lula.
